IC和IM表现值得期待

期货日报

近期股指出现调整迹象，IF和IH较上周分别下跌1.34%和1.16%，IC和IM较上周分别下跌0.53%和0.91%。沪深两市和北交所呈现跷跷板效应，体现出现阶段存量资金博弈的特征。沪深两市成交额维持在万亿元以内，板块轮动和题材概念显现，市场缺乏主线也是目前股指表现较弱的原因之一。不过，随着海外风险因素的缓和，以及年底重要会议出台更多政策吸引增量资金入场，当前的局面势必被打破。

11月以来，IC和IM分别累计上涨0.84%和2.56%，而IF和IH分别累计下跌1.6%和1.71%。股指表现分化，主要受海内外两方面因素的影响。

海外流动性环境边际向好，本轮美债收益率和美元指数快速下行催化全球风险资产反弹，估值弹性更大的IC和IM反弹更为充分。数据表明美国经济继续放缓，11月美国消费者信心指数连续4个月下滑，耐用品订单10月环比下降5.4%，凸显消费潜力不足。美联储官员发言偏鸽派，叠加经济数据不及预期，再次燃起市场对美联储结束本轮加息周期的预期。长端美债收益率回落至4.5%下方，创下近两个月的新低，美元指数同步走弱。

国内风险偏好回升驱动以中小成长股为主的IC和IM景气度上行。近期人民币汇率表现亮眼，人民币兑美元汇率自7.3行至7.1。其中，除了美元走弱的原因，也有拖累国内经济增速的地产领域出现新进展的原因。近期监管部门提出“三个不低于”，要求金融机构加强对地产融资的支持，同时央行上调人民币兑美元汇率中间价，强化了人民币升值趋势。人民币大幅拉升，内外资风险偏好回升，外资机构频频发声看多A股。高盛在最新的策略报告中提出亚太地区除了日本以外建议超配中国股票，摩根大通和野村证券上调对中国经济增长的预测。北向资金11月净流出速度放缓，截至11月29日，净流出102亿元，相比10月净流出447亿元大幅收缩。此外，国内两融余额不断上升。截至11月28日，两融余额达到16727.19亿元，较月初增加2%。杠杆资金更加偏好中小盘风格，中小盘股票由于估值小、市值小，资金流入可以带来更大涨幅。从指数行业分布来看，IC和IM偏向医药生物、电子和计算机等新兴成长行业，现阶段国内经济处于科技发展和产业转型关键期，新兴成长行业的成长空间和发展潜力较大，势必吸引资金关注。

近期股指出现不同程度回调的一个重要原因是临近月底资金面偏紧、利率水平抬升。10月特殊再融资债发行规模高达9563亿元，加上万亿元国债面临增发，市场资金面持续紧张，DR007利率达到3.12%，较月初上升49BP；10年期国债收益率走高至2.68%，较11月10日的低点上升5BP。资金市场偏紧以及公募基金净流入不足导致股指短期调整。

整体来看，全球流动性环境改善，中美利差收窄有利于打开国内货币政策空间，为了避免资金面偏紧对金融系统造成压力，国内仍有可能降准降息。10月社融数据显示资金使用效率不高，为了盘活淤积在金融系统的资金，宽货币将继续向宽信用传导，叠加产业层面政策对人工智能、创新药和算力应用的支持，IC和IM有望在短暂调整过后重新走强。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019679）